谁说老二不死不可？这只保温杯第二股抱上大客户的大腿，成功实现了逆袭，并获社保新进
海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）
文：海豚音
别看这小小的杯子，在国外最低售价达45美元（约合300元人民币），还处于缺货状态，目前二手平均售价为98美元，一些稀缺限量款的平均价格则在138-222美元。因为很多消费者还热爱上了收藏不同颜色的水杯，在eBay上部分限定稀有款水杯售价甚至高达350美元。
据传美国人民汽车后备箱是这样的
或者这样的：
就连小偷盗窃也瞄准的是这样的超级大杯子，在美国成了“硬通货”.
还有不少人打造了收藏墙，收藏杯子杯子超百个：
再之后2024年1月Stanley与星巴克合作的一款最新情人节粉红限定Quencher水杯在美国大型商超Target上架后再度引起美国人民疯抢，抢购场面是这样的：
事实上Stanley品牌自CROSS（对就是那个洞洞鞋品牌）的营销大师2020年加入以来营销屡屡破圈，其受众也从过去工人、军人等转向女性消费群体，强化社交属性，注重健康、环保，大幅提升了复购率。Stanley品牌的营业额也从2019年的7500万美元激增至2023年的7.5亿美元。当然随着Stanley品牌营业额实现了10倍的增长，其背后的代工厂商保温杯第二股嘉益股份也实现了逆袭，扣非利润三年翻了近9倍，23年业绩规模已达4.7亿，成功超越2011年就上市的保温杯第一股哈尔斯，利润规模已是其2倍还多。
如此亮眼的业绩下嘉益股份近2年股价成功翻了近5倍，如今仍在创新高！万万没想到过去2年的趋势次新牛股竟然是小小的保温壶，也难怪社保四季度会毫不犹豫的进入，那么这只保温壶股有何过人之处能抱上国际巨头的大腿并一路狂奔，成为一匹超级大黑马？且看海豚今日为你深度剖析！
01不锈钢保温杯在节能环保+户外运动+驾车通勤+社交属性等多重催化海外销量大增不锈钢真空保温器皿作为日用品广泛应用于家居、办公、户外、学校、育儿、礼品等场景。且近年来随着生活水平的提升，小小的保温器皿已从单一的保温、保鲜、便携功能性产品升级为消费型产品：
功能越来越丰富——保温瓶、保温壶、焖烧罐、等多种产品类别层出不穷。
颜值越来越好看——出现了联名产品，甚至还有收藏定制款
越来越智能化——如智能保温杯可以通过颜色或者温度显示甚至语音提醒人们在最佳时间饮水，有些还能双检测水中可溶有害物提示用户，增加了饮水安全系数。部分智能保温杯甚至还兼具收音机、小音箱的功能。
总而言之随着真空保温器皿的不断迭代升级，消费者的更换及购买频率也不断提升，从而具有了一定的快时尚品属性。
全球不锈钢真空保温杯市场规模约为150亿美元左右，其中欧美、日韩等发达国家因冬夏温差较大，且不仅有保热需求，最主要更是用于保冷，具有热（冰）咖啡、热（冰）茶的饮用习惯，叠加户外用户的兴起，对不锈钢保温器皿需求较大。
目前欧洲、北美为前两大消费市场占比均为25%左右，日本位居第四占比为15%。
据统计2023年前11个月仅亚马逊美国站保温杯及水平销售额就同比大增17.5%至2.1亿美元。这主要得益于如下几大因素——
1.户外增加：疫情后美国户外运动参与率从疫情前2019年的51%提升至了2021年的54%，再创新高，骑行、露营、登山等参与度增长明显，而轻量化便携式杯型主要用于登山、攀岩、徒步等户外运动；
2.驾车通勤：美国发达的公路网络以及越来越多人搬到郊区，使得上班通勤驾车时间大幅增加，而疫情后远途通勤的恢复使得大容量保温杯需求增加明显。
3.节能环保：保温杯作为可保暖保冷的器皿，正在海外成为替代一次性纸杯的不二选择。
比如在美国快餐店里花低价可自主无限接取碳酸饮料，因此买一个一次性饮料杯后用自备的大保温杯去接饮料，既划算又保冷，还符合环保潮流。
星巴克更是在疫情后开始恢复自带杯购买咖啡的服务，以实现在2030年减少50%一次性杯子的目标，目前星巴克为自带咖啡杯的顾客提供每次0.1美元折扣及25颗会员星（50星可换一杯咖啡及蛋糕）。
4.社交网络的火爆：越来越多的新颖时尚产品适用于日常出街及社交场景。比如Stanley的Quencher水瓶就变成了一种“社交通货”，作为“女孩最想收到的圣诞礼物”“送给闺蜜的礼物”而在海外受到欢迎。
02我国不锈钢保温杯出口额年增速超22%，高端市场仍被国际品牌垄断我国为全球第三大保温杯消费市场，市场规模为300多亿，市占率18%，目前我国人均保有量均为0.5个，距离日本的1.43只还有差距，未来仍有成长空间。同时我国也是全球最大的不锈钢真空保温器皿生产国和出口国，产量超5亿，全球占比超64%，不过目前我国仍以ODM/OEM外销为主，出口比例超62%。2017-2023年，我国不锈钢真空保温器皿出口金额从12.73亿美元上升至21.37亿美元，出口额年均复合增长率达22.1%。
目前在高端不锈钢真空保温器皿领域仍主要被日本的“膳魔师”、“虎牌”、“象印”以及美国PMI旗下的“阿拉丁（aladdin）”、“斯坦利（STANLEY）”等国际品牌占据，在国内售价基本超200元，少量高端保温杯价格可达到500-600元。
在中端产品方面主要被“富光”、“哈尔斯”等国内品牌占据。
嘉益股份与不锈钢保温杯第一股哈尔斯一样均位于号称“中国口杯之都”的浙江金华，均面向中高端市场且主打ODM/OEM贴牌加工，不同的是嘉益股份不锈钢真空保温器皿收入占比超95%，而哈尔斯低毛利率的铝瓶、玻璃瓶等材质收入占比近15%，不锈钢真空保温器皿收入仅为八成左右。此外一度冲击主板IPO主打自有品牌的希诺股份（已终止IPO）其真空保温杯收入占比仅为30%左右，玻璃杯占比则超六成。
03嘉益持续推行高端化路线，紧抱PMI公司大腿！毛利率超40%因嘉益股份近年来主打高端化路线，毛利率水平超40%，远高于哈尔斯30%的毛利率水平，更关键是嘉益股份持续推行大客户策略，抱上了美国PMI的大腿，外销收入激增（主要集中在美国），3年翻了近5.8倍，从2020年的2.9亿激增至2023年的16.9亿，外销占比也从2020年的83%大幅提升至2023年的95%，远高于哈尔斯的八成左右。不得不感慨国内太卷，今年业绩好的公司还是主要集中在海外市场啊。
也因此嘉益股份不仅真空器皿收入规模从原来哈尔斯的只有不到30%迅速追赶上了作为第一股的哈尔斯，其扣非利润规模更是实现了逆袭，如今已是哈尔斯的两倍多。
嘉益股份主要外销至欧美、日韩等发达国家，其中美国为主要市场，客户主要有美国PMI（2012）、日本Takeya（2016）、美国时尚品牌S’well、美国礼赠品牌ETS等，其中美国PMI作为公司第一大客户,公司对其收入规模持续暴增，3年翻了近12倍，对其收入占比也从2019年的21%大幅提升至2023年的85%，而这一占比远高于哈尔斯第一大客户YETI37%左右的占比。
这里值得一提的YETI23年利润增速同样客观同比增长89%至1.7亿美元，收入规模也达16.6亿美元。
（嘉益股份VS哈尔斯大客户品牌对比如上图）
嘉益股份与PMI自2012年开始合作至今，目前PMI约30%的订单均由嘉益进行生产。PMI旗下不仅拥有“阿拉丁（aladdin）”、“斯坦利（STANLEY）”(以经典款为主，就是我们前面提过的网红品牌）著名品牌，更自2020年开始拥有了星巴克北美门店杯壶的7年经营权，同时也是星巴克亚太地区的主要杯壶类供应商。
（STANLEY与星巴克的联名款）
此外公司第二大客户日本Takeya在美国Costco等超市端销售增长也较快，同时还是瑜伽服装品牌露露柠檬(Lululemon)唯一保温杯供应商，2019、2020年公司对其收入占比分别为28%、19.7%。
04小小保温壶后面也有高技术？尤其是杯身涂装、轻量化等工艺之所以嘉益股份能实现如此逆袭，深受下游国际品牌客户青睐，主要在于公司喷漆、丝印等表面处理技术优势明显，杯身涂装工艺领先其他代工商，可以在刁钻的色彩要求下仍保持高良品率（PS:保温杯要想卖得好还得靠涂装，就像小米汽车也是在涂装上下了大功夫了）
同时公司产品迭代更快，目前正逐步向智能化、轻量化方向发展——
1.轻量化：采用轻量旋薄技术，壁厚由0.4mm旋薄至0.07mm，使产品更加轻便，内胆不锈钢材料可节省约2/3；
2.智能化：推出了智能温显保温壶同时还创新研发了带有智能娱乐系统的保温杯，可实现语音互动、播报水温和天气、收听广播和音乐等功能。
3.技术创新：将新材料抗菌、紫外线杀菌等技术应用于不锈钢真空保温器皿推出了抗菌、抑菌、杀菌系列产品。
4.创新推出降温杯：采用可迅速降温的杯盖结构解决了水温过高而无法立即饮用的问题。
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05自有品牌布局晚于哈尔斯，收入占比还较低不过自有品牌上嘉益股份相比哈尔斯布局较晚，早在2016年哈尔斯就以1,610万瑞士法郎收购瑞士保温杯品牌SIGG，到2019年自有品牌收入占比已超23%，截至目前除了哈尔斯主品牌外，还拥有SIGG（户外）、Santeco（轻奢）、Nonoo（年轻潮流）三大品牌，2021年推出的华为智选哈尔斯智能水杯为华为生态唯一入选水杯，今年更在京东“双11”获得了保温杯销量与销售额单品双第一。此外公司还与可口可乐等多个IP推出了联名产品。
而相比之下2018年前嘉益股份几乎全部为贴牌加工，且OEM占比超75%，ODM占比为10%左右。2019年随着公司自大客户PMI收购了miGo品牌，公司自有品牌占比逐步提升至7%以上，旗下已拥有miGo、ONE2GO两大自主品牌——
miGo品牌（亚太地区）：收购前2018年销售额近6000万，主打自在随心，偏重多彩化设计，主要定位于都市快节奏时尚人群。
ONE2GO品牌：创建于2008年，定位中高端人群，主打高品质，崇尚健康生活、有活力、环保的、有温度的设计
06海豚结语这几年国内产品在海外热销的不少，2020年热卖的电踏车、山地车、升降桌等背后先后诞生了八方股份、春风动力、乐歌股份、捷昌驱动这样的超级牛股；疫情之下空气炸锅的热卖也催生了比依股份这样的标的上市。现如今后疫情时代在欧美通货膨胀的背景下大卖的竟然变成了保温壶，原来欧美也在消费降级。
当然24年Stanley等一众国外网红水杯热度不减，在对一次性纸杯替代趋势下预估上半年销量仍将持续。嘉益股份目前仍处估值低位，但是大客户业绩的爆发高潮期已过，下一步一直没有太多表现的哈尔斯也许可以期待下。
当然嘉益股份这样的案例也告诉我们对业绩股还是要有耐心，现在这年头能有逆势高增长的股不多，还是要珍惜，比如23年同样业绩爆发的天键股份。这些出口需求增长较多的个股往往在不经意会走出令人刮目相看的行情。
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